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          如何賺多賠少？ 如何賺多賠少？ 從失敗絕境中悟出股市絕學 撰文：謝富旭 闖蕩股市二十二年的東山，嘗過大賺與大賠的經驗。民國七十九年，台股從一二六八 二點崩落，東山千萬元財富在短短數個月內蝕盡！然而，上天總是不放棄奮鬥不懈的 人，在東山人生最落魄時，他淬煉出個人的「股市絕學」，邁向賺多賠少的投資坦途 踏入《股市絕學》作者東山的書房，高至天花板而且占據三面牆壁空間的書架上，盡 是歷史與文學類書籍。 搜尋良久，卻找不到一本財經或股市的書籍。好不容易才在不起眼的角落裡瞥見了幾 套《股市絕學》。東山大方地說：「已經絕版了，你要的話送你一套！」 沒受過新聞訓練的記者，也會不假思索地問：「東山老師，你是歷史學家還是股市專 家？」這位神情嚴肅、一頭亂髮，卻不時透著銳利眼神的中年男子，釋然一笑地說： 「我是愛炒股的史痴！」 很難把炒股家與歷史學家連結起來，但是，東山卻不可思議地讓這兩者出現奇妙的交 集。我疑惑地問他：股票與歷史有任何共通點嗎？他答得很妙：「股票與歷史風馬牛 不相及，惟一的共同點在於，人們從來不會從歷史 澎湖民宿中得到教訓，股市也一樣，人性的 弱點不斷地在股市震盪起伏中重蹈覆轍，使得玩股票的人中，十個總是九個輸！」 東山一語道破股市投資人一直深陷其中，而且始終難以自拔的困境：多頭時總是因預 設漲幅，即使有賺，卻賺不多；空頭時捨不得果決停損而且耐心等候落底，導致總是 賠很大。東山認為，如果無法克服人性弱點，看透股市運動慣性的核心邏輯，絕大部 分股票投資人，將永遠無法掙脫「賺少賠多」的泥淖。 然而，歷史學的素養，卻讓東山懂得從投資股市失利的慘痛個人史中記取教訓。他的 「股市絕學」理論基礎，即是從個人的投資失敗經驗出發。這種從人生絕境中體認出 的心法，代價極為昂貴，但卻為他一度掉入漆黑深淵的人生開啟了一扇窗，讓他有東 山再起的機會！ 台股崩跌／開ＢＭＷ變騎二手野狼一二五 在介紹東山的股市絕學理論之前，有必要從他的人生說起。東山生長於公務員家庭， 因為有八個兄弟姊妹，家中食指浩繁，生活極為清苦。然而，東山從小學即對文史產 生濃厚的興趣，儘管求學過程不順，但 酒店打工他對文史的熱情從未被澆熄過，甚至成為日後 他個人財富快速累積的泉源。 從失敗絕境中悟出股市絕學 撰文：謝富旭 出社會後，東山旋即進入出版產業，不僅快速坐上出版社總經理的位置，後來甚至自 立門戶當起老闆。豐富的人文素養加上對出版市場的敏銳度，東山策畫了幾套法律與 醫學暢銷叢書，幸運搭上了台灣出版市場起飛期，熱賣超過五十萬本，也迅速累積了 他個人的第一桶金。 東山說：「如以財富來當標準，我人生的高峰是在三十歲出頭，當時一家出版社總編 輯的月薪了不起一萬多元 ，但我每天口袋總是帶著五萬元當零用！」 民國七十五年，台股加權指數突破千點，隔年又漲至二千點，少年得志的東山挾著本 業豐沛的收入開始進場。台股漲破千點之後，展開史上最劇力萬鈞的多頭行情，儘管 其間有劇烈的回檔修正，但隔不多久，總又屢創新高。東山的財富也隨著台股水漲船 高，在七十九年加權指數攀登至一二六八二點的歷史最高峰前夕，東山擁有的現金部 位已高達八位數之譜。 在多頭市場如魚得水的東山，因為手氣太順失去 G2000了對空頭的戒心，種下了日後瀕臨破 產的惡因。東山回憶：「在一二六八二點之前 ，我一直把股市當作是挖不完的金礦， 台股拉回後再攻，總是屢創新高點，讓我產生股市只有一路漲不會崩的錯覺。」「萬 萬沒想到，矯正這個錯誤觀念竟讓我付出千萬元代價，甚至葬送了本業！」 抱著台股拉回後還會再創新高的觀念，使得東山在加權指數一二六八二點開始崩跌後 一路進行攤平，最後甚至不惜融資，擴大資金槓桿攤平持股，完全不顧台股一路破底 的現實。 東山感嘆道：「台股從一千點漲到一二六八二點花了四年的時間，但從一二六八二點 崩落到二四八五點，卻僅花了約八個月時間。」「一二六八二點之前，我原本是開Ｂ ＭＷ，八個多月後，我被迫把ＢＭＷ賣掉，改騎二手的野狼一二五，沒想到這輛二手 機車才買不到二個月，就被偷了！」 當頭棒喝／領悟到穿頭破底的慣性理論 一二六八二點後的股市崩盤，不單讓東山自股市累積的千萬財富在短時間內散盡，甚 至還賠進了本業，並欠下不少債務。他自言：「我在股市上不敢說下過多少苦功，但 苦頭肯定是吃了不少 永慶房屋！」 東山強調：「即使在股市慘敗，依然無法擊垮我東山再起的決心，我積極閱讀坊間的 股市書籍以及尋求明師，直到有一天，朋友硬拉著我去參加一位老師的技術分析課程 ，他一個『穿頭破底』的觀念，宛如對我的當頭棒喝，這就是日後我在八十一年後的 幾年，逐漸形成股市絕學理論的最重要引爆點！」 東山進一步解釋道，「股市絕學最重要的核心觀念，一句話說穿了就是「穿頭穿頭再 穿頭，破底破底再破底的過程中，股票價格運動在某一段時間內總是存有一定的慣性 ！」這個觀念乍看之下很簡單，但是在實踐上要做到「在股價不斷穿頭過程中不預設 漲幅，在破底空頭過程中不貿然進場」，卻極為困難。 絕學一／轉多敢追，轉空敢砍，盤整要會忍 基於股市價格運動存在一種難以言喻的慣性，東山體悟出，價格如果呈現出不斷地穿 頭又穿頭的律動時，即可定義為多頭市場；反之，如果呈現破底再破底的走勢，即是 空頭市場。但是，大部分的投資人在多頭時，老是恐懼好不容易賺到的錢因回檔而吐 回，因此常會不自主預設漲幅而不當停利。空頭時卻不甘心虧損而不斷攤平，導致虧 烤肉 損總金額不斷擴大。 東山說：「很多人被『逢低買進、逢高賣出』這句所謂股市的真理給害慘了」，「穿 頭破底理論第一要務就要先打破這個迷思！」 東山指出，股市趨勢只有三種形態，漲勢、跌勢與盤整。在漲勢時不預設漲幅，等到 上升趨勢被破壞時，再來砍股也不遲。空頭時也切勿猜測底部，等到股價反轉確立後 ，再重新進場的風險最低。...（精采完整內文請見《今周刊》657期，各大便利商店及 連鎖書店均有銷售） 控制風險 20年不變鐵律‧Smart智富月刊 2008/11/18 跟著冠軍操盤手看世界》 今年9月中旬，在施達文操盤的環球資產配置基金即將於明年滿20週年前，我們飛抵美 國普林斯頓的施達文操盤基地，跟他進行一場面對面的獨家專訪。我們問他：「操盤 最大的原則是什麼？」他回答：「控制風險」。  【文／胡健蘭】 檢視施達文對市場的看法，不管在什麼時候，什麼樣的市場情況下，或者我們透過電 子郵件詢問他對市場意見的時候，他一定會提到「控制風險」這個20年不變的操盤鐵律 今年9月中旬，在施達文操盤的環球資產配置基金即將於明年滿20週年前，我們飛抵美 國普林斯?租屋網y的施達文操盤基地，跟他進行一場面對面的獨家專訪。我們問他：「操盤 最大的原則是什麼？」他回答：「控制風險」。 這個答案，跟今年1月我們第一次透過視訊越洋採訪，請教過他同樣的問題時，他的回 答是一模一樣。 檢視施達文對市場的看法，不管在什麼時候，什麼樣的市場情況下，或者我們透過電 子郵件詢問他對市場意見的時候，他一定會提到「控制風險」這個20年不變的操盤鐵律 遵循控制風險的原則，1989年基金剛成立時，他不貿然追高日本股市，因此躲開日股重 挫危機，同樣的，2000年科技泡沫、2007年次貸危機，他同樣因為秉持控制風險的操作 原則，沒讓基金受到重創。 他對「控制風險」的遵循程度，不只是在操盤上，連一般生活行為都一樣。我們到普 林斯頓辦公室拜訪他當天，原訂下午要到戶外拍照，他臨時被會議耽擱，同事問他要 不要乾脆隔天一大早再拍，他站著遲疑了一下，突然跟同事說：「你上網幫我查查明 天上午的天氣。」 幾分鐘後，同事跟他說，隔天一大早是陰天，他立刻告訴我們，等他開完會，一定要 把照片拍好，他不想冒隔天上午可能會下雨的風險。 果然，隔天上午我6點起床 買屋網，外面真的下起雨，早餐時，我跟攝影記者挺耀不約而同地 發出驚嘆：「還好，前一天已經把戶外的照片先拍了！」 團隊像創業 個個經歷非凡 一個聽起來沒有多大學問的操盤原則，他遵循快20年，在當前這個股市動盪到令人相當 不安的金融市場中，他長年堅持的這個投資原則，現在看來讓人更感認同。 操作環球資產配置這檔基金近20年，跟他一起打拚的主要操盤成員有9個人，全都專門 為這檔基金服務，每個人平均跟他共事時間也長達近15年。 這個團隊就像是在創業一樣，每個人都有非凡的經歷，7個擁有特許財務分析師（CFA ）證照，8個實際操盤經驗超過15年，其中兩人，曾經是基金經理人，還有一位曾擔任 銀行固定收益部門的投資長，也有成員在這檔基金20年前成立時，早就是券商的金融股 分析師。 亦師亦友有魅力 帶人也交心 幾乎每個人都能獨當一面，但是大家都願意跟著他做事，10多年來，只有3個人離開， 其中一人退休，一人因病，另一個人則轉去公司其他單位工作。 團隊的超強向心力創造出的成績，展現在基金規模成長上，這檔基金總資產從開始的 1.2億美元，增長到近500億美元（約合新台幣1.68兆元），比台灣投 關鍵字排名信基金總規模還大 。施達文不諱言，基金能維持長期績優，操盤團隊的穩定是很重要的因素，要不然， 跨全球40多個國家、700檔投資標的，每天光要判斷買賣什麼，都是非常浩大的工程， 絕非他一個人能獨立辦到。 團隊中的艾德曼（Patrick Edelman）中途曾去念書再歸隊，他告訴我們：「你很難在一 個人身上同時發現3種特質：老師、朋友還有具領袖魅力（Charisma）的領導人，Dennis （施達文）全都具備。」艾德曼說，具領袖魅力的人通常會有點孤傲，可是Dennis永遠 會耐心地傾聽大家的意見，像老師般，在市場劇烈震盪時穩定軍心，像朋友，關心你 家裡的事情，這是為什麼大家願意在同個團隊工作這麼久的時間，都是因為跟他一起 共事，不僅讓人成長，更令人開心。 全方位團隊 精通股債、跨國產業 特別的是，這個團隊成員幾乎每個人都要同時兼顧研判股票與債市的動向，不像一般 研究員或分析師通常只專精股票或債券。 艾德曼認為，在這裡工作不僅要同時研究股債，還要橫向跨國研究不同產業，培養出 的能力或者實際操作的資金部位，都可能比一般基金經理人的經歷來得豐富。 不像一般基金經理人，尤其是操作這麼龐大資產的經理人 關鍵字廣告，施達文永遠會留時間給家 人，採訪當天，因為耽擱了不少時間，晚上6點，還從門縫瞄見施達文正在打電話給太 太，報告要晚點回家的事情。他的同事萊斯（Judy Rice）說，施達文關心每個人家裡的 情況，永遠記得住同事的小孩發生過什麼事情，不只問工作績效，他帶人也交心。 20年來，施達文都在普林斯頓辦公室工作，這裡到處都是綠地、樹林，公司後方還有一 大片湖區，建築物最高也不過3層樓，工作環境像一個大學校園，與紐約市環繞高樓與 精品店的華爾街形成強烈對比。 「在這裡工作讓人思緒更清楚。」採訪當天傍晚，施達文帶著我們「逛」了一下公司 環境，站在距離主建築物走路幾乎要花10分鐘才能到達的一片綠地上，他說了這句話。 遠離紐約華爾街，雖然沒有像那些號稱金童的銀行家、交易員一樣過著奢華的生活， 卻能在普林斯頓這個謐靜的地方，把市場看得更清楚。面對2009年的操盤策略，施達文 不改老話，一樣是「在控制風險的情況下，積極尋找更好的投資機會。」【全文詳見《Smart智富》11月號 第123期】  .msgcontent .wsharing ul li { text-indent: 0; } 分享 Facebook Plurk YAHOO! 酒店兼職  .